中国科培(1890HK):华南地区民办教育龙头内生增长优质标的给予“买入”评级

  • 时间:
  • 浏览:61
  • 来源:成都大学教务系统_安徽工程大学教务系统_哈尔滨理工大学教务处

  :华南地区民办教育龙头,内生增长优质标的。中国科培成立于2000年,地处华南,专注于应用型教育,旗下2校,18/19学年学生规模45,118人:1)广东理工学院14年升本后享受升本红利快速发展,学生人数36,860人,已成为华南地区最大的民办高教机构(不包括独立学院);2)肇庆学校发展成熟,学生人数8,258人,为广东省最大的民办中专学校。17FY公司实现营业收入4.6亿元同增30.2%,实现归母净利润2.3亿元同增28.8%,对应净利率50.7%,盈利能力卓越。

  我们如何看公司的成长性?过去两年公司营收保持30%以上的快速增长,主要受益于广东理工学院14年成功专升本后学生规模扩大和学费结构性改善。未来3年,学生规模方面,广东理工学院升本红利释放下学生规模继续扩大,新建扩建计划落地后校区利用率有提升的潜力;肇庆学校将保持现有办学规模,我们预计公司未来三年学生人数保持20%左右高速增长。学费方面,广东理工学院升本后结构性改善提费,目前学校收费处于广东省中游水平,未来仍有较大提升空间,预计实现每年8%左右快速增长;肇庆学校收费水平较低,未来学费基本保持稳定。总体来看,公司处于升本红利释放期,收入端3年可保持20%左右的强劲内生增长;同时,在手现金充足,超13亿,为未来外延并购扩张提供充足的现金支持。

  我们如何看公司的护城河?1)深耕珠三角,积聚三重地区优势:广东高等教育的毛入学率39.2%,远低于全国平均水平44.1%,需求侧潜力大;区域经济发展水平位居中国前列,学生具备支付高额费用的能力;位于制造业中心,产业转型升级对人才需求强劲,同时粤港澳大湾区的进一步整合发展也利好当地高教龙头。2)产教融合、校企合作,致力于培养具备实践技能的专业人才,17年初次就业率96.8%,行业领先。3)高资质教师团队护航优质教学质量,拥有硕士学位的全职教师占比已超50%。

  盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020FY营业收入为5.71、6.93、8.29亿元,同比增长25.41%、21.28%、19.62%;归母净利润为3.28、4.12、4.93亿元,同比增长42.24%、25.58%、19.43%,当前市值对应PE16X、13X、11X,处于可比公司较低水平。考虑广东理工学院升本红利持续释放,肇庆学校较为成熟稳定,当前时点给予“买入”评级。

猜你喜欢